您当前的位置: 首页 > 信托

V形反转上演人民币走向成熟

2019-01-29 20:51:18

V形反转上演 人民币走向成熟?

“从金融改革角度,对外开放的过程就是汇率趋向均衡、可兑换程度提高的过程。”在央行行长周小川看来,想要什么样的开放程度,汇率机制和外汇体制就相应需要配合到什么程度;反之,选择了什么样的汇率机制和外汇体制,也基本决定了什么样的开放程度。“我国改革开放的进程始终伴随着外汇管制的逐步减少和汇率走向合理化。”周小川称。

“2000点”大起大落

环顾今年以来全球外汇市场最令人意外的货币,毫无疑问,人民币将占据三甲中的一席。仅从9月上旬至今,人民币就完整地诠释了什么叫作V形反转。先是9月初录得11连涨,其中9月8日人民币兑美元中间价报6.5269,创下自去年5月18日以来的新高,年内最高涨幅达到7.4%,随后,在央行调降针对远期购汇的外汇风险准备金率后,人民币连续回调,9月 28 日,中间价开在6.6285,创下8月29日以来的新低。而累计超过2000基点的震幅则勾画出一个深深的V。

进入10月,人民币再度快速调升。10月11日在岸人民币兑美元中间价报6.5841,大幅调升432个基点,创6月1日以来的最大升幅。可以说,人民币汇率由快速升值转为快速回调,而后再度劲升,这种短期内的多变性几乎史无前例。

有观点认为,近段时间人民币汇率“大起大落”的表现,颇具向成熟市场货币靠近的意味,就像美元、欧元时常秀出过山车行情一般。而在很大程度上,汇率波幅和调整频率总与市场化程度正相关,也可以说是干预的减少。

这首先可从外汇占款降幅收窄中得见。央行发布的外汇占款数据显示,8月末外汇占款余额21.51万亿元,较上月下降8.21亿元,连续第22个月下降。“央行对汇市的干预较少导致人民币汇率的快升快贬。如果央行持续干预,形成大量外汇占款,意味着投放人民币、回收美元,人民币汇率升幅放缓,不会出现人民币汇率快速跳升。”招商证券(600999,股吧)首席经济学家谢亚轩分析称。

建设银行(601939,股吧)金融市场交易中心同样认为,最新公布的外汇占款规模仍小幅下降,显示出在先前的一轮人民币升值过程中,监管仍秉持了让市场自主出清的原则,自身定位在“麦田里的守望者”角色。

其次,在人民汇率双向波幅扩大的同时,外汇储备规模保持稳定。央行公布的最新外汇储备规模数据显示,截至2017年9月末,外汇储备规模为31085亿美元,较8月末上升170亿美元,升幅为0.5%,为连续第8个月出现回升。总体而言,国内外汇市场供求趋于平衡。

而就在人民币汇率上演V形反转之时,周小川公开提及汇改和减少外汇管制,业界认为这一表态显示出央行继续推进汇改的决心,改革速度有望再度加快,资本管制进一步放松可期。

汇率弹性增加“对外开放、汇率制度改革、减少外汇管制要整体推进,不管各自速度如何,整个大方向是要往前的。这就需要注意时间窗口,有合适的时间窗口的时候就一定要抓住,错过了时机,未来成本可能会更高,困难也会更多。”周小川称。

这令业界不禁猜测,何为“合适的时间窗口”。若从汇率双向波动角度来看,年内人民币的表现已经足具弹性。一是在V形反转之前,人民币兑美元从5月末的 6.90到9月8日的突破6.44,3个月时间内单边升值4000多个基点。截至9月末,人民币兑美元三季度当季累计上涨1.91%,今年以来涨幅达到4.46%;二是近期离岸人民币汇率CNH围绕在岸人民币汇率 CNY也是上下震荡的双向波动,而非长期的偏强或者是偏弱。在中国金融四十人论坛高级研究员管涛看来,当前人民币汇率双向波动、弹性增加,实现人民币汇率清洁浮动仍然是汇改的既定目标。

“从监管机构的角度来看,引导人民币实现真正意义上的双向波动或是下半年监管政策的题中之义。”建设银行金融市场研究处认为,一直以来,人民币总是呈现单边走势,2005年“7·21”汇改后至2013年末,人民币兑美元基本表现为单边升值走势;2014年至2016年末,人民币兑美元又呈现单边贬值态势。任何货币长时间呈现出单边态势都是不健康的,对资本流动、国际收支都将产生负面影响。监管机构显然也意识到了这个问题。今年,市场对人民币贬值预期已明显降温,资本外流压力也已经显著降低,这个时候无疑是引导人民币实现双向波动的时间窗口。

另一方面,若从银行结售汇数据来看,近段时间市场结售汇量处在相对均衡的状态。外汇局公布的银行结售汇数据显示,2017年8月,结售汇逆差256亿元人民币(等值38亿美元),下降75%,其中,银行代客远期净结汇206亿元人民币,为连续第5个月录得顺差,同期银行涉外收付款逆差237亿元人民币,涉外收付款逆差35亿美元,比7月减少185亿美元。

“8月结售汇数据验证出,8月人民币大幅升值主因是市场情绪扭转、客盘结售汇行为变化,而非央行外汇市场直接干预的结果。”兴业研究分析师郭嘉沂、张梦分析

V形反转上演人民币走向成熟

,从结汇率和购汇率更容易看出这一变化,8月银行代客结汇率、购汇率分别为62.2%、61.5%,是2015年“8·11”汇改以来结汇率首次超过购汇率。

在此背景下,业界认为央行有“基础”逐步放松资本管制。“央行确当把握当前人民币贬值预期充分缓释的契机,逐步放松资本管制,有序增强人民币汇率弹性,并稳健推进人民币国际化。”莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示,在政策调整变化的过程中,也将给人民币汇率带来较大波动。但双向波动,而非单向偏离,本就是央行心之所愿。

推荐阅读
图文聚焦