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一个值得担忧的新情景可能导致下一次股市雪

2019-01-24 18:42:55

一个值得担忧的新情景可能导致下一次股市雪崩

最近的股市调整因非流动性投资产品的一次闪电崩盘而恶化,该投资产品押注于低波动性。

根据高盛集团全球市场研究联席主管查尔斯·希默尔贝格的说法,这场闪电崩盘和其他的一些市场反应发生在经济相对较好的背景下,这才是最令人担忧的情况。

他表示,如果这样的下跌发生在投资者消化不景气经济消息的时候,那时我们可以看到实体经济的溢出效应。

希默尔贝格称,引发金融市场最近一次重大崩溃的因素不太可能导致下一次的崩溃。他认为“流动性是新杠杆”。

简而言之,“杠杆”是指以不良抵押贷款为后盾的投资产品,这在深化2008年金融危机中发挥了重要作用。当时,投资银行承担了过度的债务来支持其投资组合,以增加更高回报的机会。

如今

一个值得担忧的新情景可能导致下一次股市雪

,投资者越来越接受非流动性产品以追求更高的收益率。 希默尔贝格表示,在2月份发生股市暴跌之前,在股市低波动性中获利的交易所交易票据(ETNs)就是一个很好的例子。当Cboe波动率指数VIX出现有史以来最大的单日飙升时,拥有这些几乎单向押注的ETNs交易者被迫空头回补。

希默尔贝格在上周的一次会议上表示:“值得担忧的一个情景是,迄今为止每一次闪电崩溃都是在宏观经济‘好的’背景下发生的。”

例如,薪资增长和对更高利率的担忧是2月份市场调整背后的推动因素。但希默尔贝格认为这并不成立,因为去年10月份以来平均小时收入一直在稳步增长。

“如果这些闪崩事故发生在令人担忧的宏观上时,比方说,当我们处于贸易战时。”他称。

“如果市场上已经出现真正的宏观消息,然后我们发现大幅的价格变动,那么市场会说好吧,这只是证明它。”希默尔贝格补充道,“这样的举动可能足够大,因为它开始进入实体经济。”

希默尔贝格表示,在经济不景气背景下的崩盘中,电子交易也会出现流动性不足的情况。在某些情况下,这些程序被设计成一种防止大规模损失的安全机制。

“风险在于产品在抛售潮中会面临更多的抛售,并使得交易成为必要以抵御进一步的损失;ETNs在与VIX挂钩的情况下,等于买入了更多的波动。”希默尔贝格称。

他指出,交易所交易基金普遍不适合于这个清单。 “这个周期最大的产品创新是ETFs。”他说,“总的来说,他们不会在经济低迷时期强行销售这类产品。”

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